《用心于不交易》(2)

浏览量964 点赞168 2020-06-10

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《用心于不交易》(2)

长期持有股票最大的好处,就是能充分发挥「複利」的力量。「複利」二字,说起来容易,核心概念也不过是「钱滚钱」,但做起来却是比登天还难。

股票投资可透过两种方式达成「複利」:一种是企业保留盈余后,将这笔资金用于拓展业务,进而提高未来的盈余;另一种方式,是投资人领取现金股利后,将这笔资金继续投入市场,投资他认为有潜力的企业。

千万别小看股息再投资的威力!若是领了股息就放进口袋,这样的投资只能算是单利,长期下来,投资成果将会远不如将股息再投资。

最不容易的是,「複利」在刚开始投资的前面几年,效果非常不明显,需要时间酝酿才能看出成效。作者认为「複利」的过程,就像是工人挖掘山洞,四周都是一片昏暗,不知道还要挖多久才能见到光明。当你想要放弃的时候,或许只要再多挖一点就能凿通了,也可能还是深不见底,这种内心的煎熬对耐心不足的投资人来说,无疑地是种折磨。

此外,长期投资还有一个困难之处,就是许多公司的竞争力会随着时间逐渐衰弱,这将会反映在企业的经营绩效上,使投资人获得的报酬远低于原先的预期,甚至是惨遭亏损。具有长期竞争力的企业,较有可能长期维持优异的经营绩效,巴菲特将这种优势称之为「经济护城河」。

关于「经济护城河」的概念,美国晨星证券分析师派特‧多尔西的着作《寻找投资护城河》,有非常精闢的论述,非常值得一读。

许多投资人对「经济护城河」有很深的误解,例如在台湾,很多人习惯把「品牌」、「代工」当成判别企业是否具有竞争优势的标準,但正如《寻找投资护城河》所说的,品牌价值是建立在消费者愿意以更高价购买产品的基础上,与其维护无关痛痒的二流品牌,还不如把代工做到最好。

在台湾,我们经常讽刺 NB 代工产业是「茅山道士」(低毛利率产业),远不如一流品牌,却忘了这几家厂商囊括九成左右的市佔率,每年赚进大把钞票,养活了无数的家庭,这难道不是一种竞争优势吗?

相对的,一流品牌走向衰败的例子也不少,像是传统手机时代的霸主诺基亚 (NOKIA),近年拱手将舞台让给三星 (Samsung)、苹果电脑 (Apple)、宏达电 (HTC) 等智慧型手机品牌,其自行开发的 Symbian 系统也走入历史,可见拥有一流品牌也不见得能长久。

让我们回头继续探讨「複利」。「複利」还有一项很重要的元素,就是即使没有赚也不能赔钱,很多投资经验丰富的读者看到这里,一定会觉得这是不可能的事。

但如果把眼光放远,以合理的价格投资获利稳定,并具有长期竞争优势的企业,即使短期内遭遇股价下跌,也很可能只是帐面损失。设想最糟糕的情况,假使当初买进价格享有 5 % 的股息殖利率,只要持有股票二十年,就能完全拿回本金。

还有一项难题,就是当持股突然暴涨,我们是否应该减码或出清持股?本书的作者同时是《黑天鹅效应》的译者,他引用《黑天鹅效应》的概念来思考这个问题,假使「负向的黑天鹅效应」,例如金融海啸,能创造买进的机会,为何不把暴涨视为「正向的黑天鹅效应」,适度减码股票呢?这个概念值得我们深思。

本书还有许多精彩的论述,留给各位自行品味,让我们以幽默大师林语堂的名言做个总结:「黄昏时候,工作完,饭罢,既吃西瓜,一人坐在阳台上独自乘凉,口衔菸斗,若吃菸,若不吃菸。看前山慢慢沉入夜色的朦胧里,下面天母灯光闪烁,清风徐来,若有所思,若有所思。不亦快哉!」

我很认同作者的理念,这套「不交易投资法」的核心,就是要有颗懂得闲趣的心,能放鬆心情欣赏这个世界,才能随时保持着不疾不徐的心态。